تراجع الجنيه الإسترليني عقب الأخبار التي تفيد بأن بنك إنجلترا أبقى سعر الفائدة عند 3.75%، وجاء هذا القرار بأقل قدر من الإجماع مما كان متوقعًا. فقد صوّت سبعة من أعضاء اللجنة لصالح التوقف المؤقت، في حين دعا اثنان منهم – كبير الاقتصاديين Huw Pill والعضوة الخارجية Megan Greene – إلى رفع فوري لسعر الفائدة إلى 4%. وتجدر الإشارة إلى أنه قبل بضعة أسابيع فقط، كان السوق يتوقع ما يصل إلى أربعة أصوات لصالح الرفع، لكن العدد الفعلي كان نصف ذلك. ويُعزى ذلك إلى البيانات الأخيرة التي أظهرت تضخمًا معتدلاً، إضافة إلى الأوضاع الإيجابية في الشرق الأوسط.

الكلمة المفتاحية في البيان هي «مشجِّع». فقد وصف المحافظ Andrew Bailey تراجع أسعار النفط إلى ما دون 80 دولارًا للبرميل، للمرة الأولى منذ ثلاثة أشهر، على النحو التالي. هذا منح غالبية أعضاء اللجنة سببًا للتوقف والتريث: «إن تشديد الأوضاع المالية، الذي حدث من تلقاء نفسه عقب اندلاع الحرب مع إيران، قد وفر بالفعل حماية ضد المخاطر التضخمية دون الحاجة إلى اتخاذ إجراءات مباشرة»، بحسب ما جاء في البيان. وقد وصف Bailey الموقف الحالي بأنه «تثبيت نشط» — أي أن السوق يقوم بالدور بدلًا من البنك المركزي.

مع ذلك، فلهجة البيان بعيدة كل البعد عن التوجّه الحمائمي. فقد حذّرت اللجنة صراحة من أن الإجراءات المناسبة يجب أن تكون حاسمة إذا بدأ التضخم في الارتفاع. وأقرّ الأعضاء السبعة الذين صوّتوا لصالح التوقف بالمخاطر المرتبطة بالتأثيرات الثانوية المشابهة لتلك التي تُلاحظ حاليًا في منطقة اليورو، والتي ردّ عليها البنك المركزي الأوروبي برفع أسعار الفائدة يوم الخميس الماضي.

وقد جرى خفض التوقعات الخاصة بذروة التضخم — من 3.6% إلى 3.25% في الربع الرابع — وهذا بحد ذاته يدعم نهج الحذر، لكنه لا يبرر عدم التحرك.

وتجلّت دلائل سياسة البنك الأكثر حذرًا ولكن المتشددة في البيانات التي نُشرت قبل القرار بساعات. فهي ترسم صورة مقلقة عن الاقتصاد الحقيقي. فمنذ بداية الحرب الأميركية مع إيران في فبراير، فُقد 64 ألف وظيفة، وتراجع نمو الأجور في القطاع الخاص إلى أدنى مستوى له في خمس سنوات، وانكمش الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.1% في أبريل. وقد أصبح ضعف الطلب وسوق العمل الحجة الرئيسية للأغلبية ضد رفع الفائدة في الوقت الحالي.

ومن المهم الإشارة إلى السياق الذي اتُّخذ فيه هذا القرار. فقبل الضربات التي استهدفت إيران في فبراير، كان من المتوقع أن يقوم BoE بخفض أسعار الفائدة في عام 2026. أما الآن، فيسعّر السوق رفعًا واحدًا هذا العام مع احتمال بنسبة 30% لرفع ثانٍ، في تحول جذري خلال بضعة أشهر فقط.

وكما ذكرت سابقًا، رفع ECB سعر الفائدة إلى 2.25% الأسبوع الماضي، وقدّم Federal Reserve إشارة متشددة يوم الأربعاء. يظل BoE في موقف شبه معزول في الوقت الراهن، وهذا يضغط على الجنيه الذي يتداول عند مستويات أدنى بكثير من تلك المسجَّلة في بداية العام. وستعتمد استدامة هذا الموقف على مدى سرعة ترجمة إعادة فتح مضيق هرمز إلى تخفيض فعلي في تضخم الطاقة داخل سلة المستهلك البريطاني.

وفيما يتعلق بالصورة الفنية الحالية لزوج GBP/USD، يحتاج مشترو الجنيه إلى استعادة مستوى المقاومة الأقرب عند 1.3250. فهذا وحده ما سيسمح لهم باستهداف مستوى 1.3290، الذي سيكون من الصعب اختراقه إلى أعلى. أما الهدف التالي فسيكون بالقرب من 1.3325. وفي حال حدوث تراجع، سيحاول البائعون السيطرة على مستوى 1.3210. وإذا نجحوا في ذلك، فإن اختراق هذا النطاق سيوجّه ضربة قوية لمراكز الثيران ويدفع زوج GBP/USD للهبوط إلى قاع 1.3180 مع إمكانية الوصول إلى 1.3150.