週二，歐洲時段的黃金期貨價格上漲，背景是市場持續重新評估地緣政治風險與美元走勢。不過，本輪走勢更偏向「技術性」，波動幅度明顯，且宏觀經濟訊號相互矛盾。

反映美元兌六種主要貨幣走勢的美元指數期貨合約下跌 0.04%，現報約 99.76。指數走弱通常有利於支撐貴金屬，但在風險資產持續承壓及利率預期仍然緊繃的情況下，黃金反彈的步伐依然受限。

• 5 月白銀期貨下跌 0.82%，至每金衡盎司 72.25 美元；

• 5 月期銅合約下跌 0.33%，至每磅 5.58 美元。

白銀與銅價的疲弱突顯出金屬需求仍然分化：黃金部分受到結構性因素支撐，而工業金屬則更多受市場情緒與美元走勢所左右。

最具影響力的因素之一，仍然是官方部門的黃金需求行為。根據 Bloomberg 報導，中國人民銀行在 3 月買入了逾一年來最大規模的黃金，再次凸顯中國作為黃金需求「壓艙石」的角色，尤其是在中東戰事對黃金價格構成壓力的背景下。

根據週二公布的數據，中國的黃金儲備增加了 16 萬金衡盎司（約 5 噸）。報告指出，這已是連續第 17 個月增持黃金——這一點強化了其進行戰略性累積的訊號。

此外，報導還指出：

• 中國人民銀行的黃金總儲備達到 7438 萬金衡盎司；
• 這部分資產的美元計價總值，從一個月前的 3,875.9 億美元降至 3,427.6 億美元，意味著即便實物持有量增加，在當前價格水平下其帳面價值仍可能有所下滑。

3 月份黃金價格下跌了 12%，創下自 2008 年以來最差的單月表現。隨著美元走強，以及市場擔憂聯準會（Fed）在通膨再度走高的情況下可能推遲降息，對金價的壓力進一步加劇。同時，部分投資者為了彌補其他市場的虧損而拋售資產，也對黃金造成了衝擊。

截至週二，現貨黃金幾乎持平，約報每盎司 4,655 美元。今年 1 月底，金價一度逼近歷史高位，僅略低於 5,600 美元關口。

市場上對央行拋售黃金可能成為金價進一步下跌推手的憂慮正在升溫。此外，在中東衝突持續升級、時間拉長的情境下，有部分市場參與者認為，各國央行可能同時面臨通膨急劇攀升、經濟成長放緩以及本幣貶值的組合壓力，被迫動用並變現部分黃金儲備。

例如，3 月份土耳其中央銀行為了支撐里拉，出售並通過掉期操作處置了約 60 噸黃金。

與此同時，UBS 策略師 Joni Teves 則認為，「官方部門黃金趨勢出現結構性逆轉的可能性極低」。他的預測是，全球官方部門今年將淨買入 800 至 850 噸黃金，只略低於 2025 年約 860 噸的購買量。Teves 評估稱，目前看不到任何可持續的結構性反轉跡象。

他同時指出，個別央行不時進行拋售是完全可能的——這種情況在央行於相對穩定環境下「趁勢累積儲備」時更為常見，而非在價格下跌、市場走弱時「追跌」買入。