Пара eur/usd сегодня тестирует границы 16-й фигуры на фоне общего ослабления гринбека и одновременного укрепления единой валюты. Основная причина – раскорреляция ожиданий относительно дальнейших действий ФРС и ЕЦБ. По итогам последних трех недель рынок заметно пересмотрел оценки сентябрьских перспектив повышения процентной ставки ФРС, одновременно сохранив уверенность в том, что европейский регулятор может прибегнуть к ужесточению политики до конца текущего года.

Примечательно, что трейдеры eur/usd достаточно сдержанно реагировали на макроэкономические отчеты, публиковавшиеся на протяжении предыдущих трех недель. Пара продолжала торговаться в рамках ценового диапазона 1,1520 – 1,1570, отыгрывая все инфоповоды (ВВП США, базовый индекс PCE, CPI, PPI) внутри этого коридора. Но в пятницу накопленный эффект наконец «выстрелил»: после публикации данных по розничным продажам в США и индекса потребительских настроений доллар резко ослаб по всему рынку, а покупатели eur/usd смогли преодолеть верхнюю границу вышеуказанного диапазона.

Почему же именно пятничные данные «триггернули» участников рынка? Потому что они стали своеобразной последней каплей. Если июльские CPI и PPI отразили охлаждение инфляции, то розничные продажи и индекс потребительских настроений поставили под сомнение устойчивость главного двигателя экономики США – внутреннего спроса.

Так, розничные продажи в июле неожиданно сократились – сразу на 0,6% – вопреки прогнозам роста на 0,1%. Это первое месячное снижение показателя за последние 9 месяцев и наиболее слабый результат более чем за год. Причем слабость продаж в июле носила не точечный, а достаточно широкий характер. Наиболее сильное давление на «заглавный» показатель оказали онлайн-торговля, автосектор и продажи электроники. Это те категории, которые наиболее чувствительны к изменению потребительских ожиданий и стоимости кредитования. При этом рост расходов в ресторанах и отдельных сегментах услуг не смог компенсировать охлаждение дискреционного потребления. Иными словами, американские потребители начинают экономить не на повседневных расходах, а на крупных и необязательных покупках. А это уже можно рассматривать как ранний сигнал постепенного охлаждения потребительского цикла.

Не менее тревожным оказался и предварительный августовский индекс настроений Мичиганского университета. Общий показатель снизился с отметки 55,2 до 51,0 (при прогнозе спада до 54,5), полностью нивелировав двухмесячное восстановление. Разочаровала и структура отчета. Например, субиндекс текущих условий снизился до 51,8, а компонент ожиданий (наиболее чувствительный к будущей экономической активности) опустился до 50,6. Ожидания деловой конъюнктуры ухудшились на 11% в краткосрочной перспективе и сразу на 17% – в долгосрочной. Все это говорит о том, что потребители стали значительно более осторожными именно в оценке будущих перспектив, а не только текущей ситуации.

И хотя краткосрочные инфляционные ожидания в августе немного выросли (что вполне объяснимо на фоне подорожания топлива), для валютного рынка сейчас важнее другое. Сочетание падающего потребительского оптимизма, ослабления розничного спроса и уже замедлившейся инфляции заметно снижает вероятность повышения процентной ставки ФРС в обозримом будущем. В таких условиях даже наиболее последовательным «ястребам» Федрезерва будет все сложнее обосновывать необходимость ужесточения денежно-кредитной политики.

При этом следует еще раз подчеркнуть: макроэкономические отчеты, опубликованные на протяжении последних трех недель, важно рассматривать в комплексе, а не изолированно. Ведь в совокупности они формируют достаточно цельную фундаментальную картину – разумеется, не в пользу доллара.

Например, согласно опубликованным в конце июля данным, американская экономика продолжает расти, однако темпы расширения заметно замедлились: ВВП во втором квартале увеличился всего на 1,5% г/г, после роста на 2,1% кварталом ранее. Существенная часть замедления обеспечили сокращение государственных расходов, а также ослабление инвестиций и экспорта. В совокупности эти факторы указывают на постепенное охлаждение экономической активности и снижение внутренних драйверов роста.

Что касается инфляции, то здесь также сформировалась достаточно цельная картина. Базовый индекс PCE в июне вырос всего на 0,1% м/м, тогда как его годовой темп замедлился с 3,4% до 3,5%. И хотя этот важнейший для ФРС индикатор инфляции по-прежнему находится выше целевого уровня ФРС, сама динамика уже не дает регулятору прежнего пространства для ужесточения политики. Дезинфляционную картину дополнил июльский CPI, который отразил замедление потребительской инфляции. В частности, годовой темп базового индекса потребительских цен снизился в июле до 2,5%, после июльского снижения до 2,6% (с предыдущего значения 2,9%). Это свидетельствует о том, что широко обсуждавшийся проинфляционный эффект роста нефтяных цен практически не проник в потребительскую инфляцию.

И, наконец, в «красной зоне» вышел июльский PPI, став еще одним аргументом против агрессивного сценария ФРС. Годовой темп производственной инфляции замедлился сразу до 4,7%, с предыдущего значения 5,5%.

Плюс ко всему – провальные июльские Нонфармы, которые отразили сокращение занятости (-23 000), снижение доли экономически активного населения и замедление проинфляционного «зарплатного» показателя.

В итоге «ястребиные» ожидания существенно ослабли, после чего доллар оказался под значительным давлением. Рынок все больше склоняется к сценарию продолжительной паузы с последующим смягчением монетарной политики. Согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность сохранения статус-кво на сентябрьском заседании сейчас оценивается примерно в 70%, тогда как еще в начале августа трейдеры закладывали 70-процентную вероятность повышения ставки на 25 пунктов. Именно эта переоценка процентной траектории стала одним из ключевых факторов давления на гринбек.

Сложившийся фундаментальный фон способствует дальнейшему росту eur/usd. На дневном графике пара находится между средней и верхней линиями индикатора Bollinger Bands, а также над всеми линиями индикатора Ichimoku. На четырехчасовом графике цена расположена на верхней линии Bollinger Bands, тогда как Ichimoku сформировал бычий сигнал «Парад линий», сигнализируя о приоритете лонгов. Ближайший уровень сопротивления – отметка 1,1640 (верхняя линия Bollinger Bands на таймфрейме D1). Преодоление данного ценового барьера откроет паре путь к следующей цели в районе 1,1700, где проходит линия Tenkan-sen на таймфрейме MN.