สรุปผู้บริหาร: หยวนจะรักษาระดับของตนเองไว้ได้หรือไม่?

อัตราแลกเปลี่ยนคู่เงิน USD/CNY มีความผันผวนสูง เคลื่อนไหวอยู่บริเวณ 6.80 หยวนต่อดอลลาร์ หลังจากความพยายามแข็งค่าขึ้นในประเทศ แม้ Beijing จะผลักดันกฎหมายขนาดใหญ่เพื่อทำให้สกุลเงินประจำชาติเป็นสากลมากขึ้น แต่หยวนยังเผชิญแรงกดดันพื้นฐานอย่างหนักจากข้อจำกัดด้านการค้าระหว่างประเทศ นักลงทุนกำลังชั่งน้ำหนักอย่างใกล้ชิดระหว่างแรงกดดันด้านภาษีของสหรัฐฯ ที่เข้มงวด กับมาตรการกระตุ้นการคลังในประเทศของจีน ซึ่งในเวลานี้ยังไม่สามารถสกัดแนวโน้มเงินเฟ้อติดลบได้อย่างสมบูรณ์

ปัจจัยกดดันหลัก:

ช็อกจากภาษีและความเสี่ยงการถูกโดดเดี่ยวทางการค้า: อัตราภาษีมีผลบังคับใช้ใหม่ของสหรัฐฯ ต่อการนำเข้าสินค้าจากจีนทรงตัวอยู่ราว 40% จากข้อจำกัดและการเก็บภาษีเพิ่มเติม ซึ่งเป็นแรงกดดันโดยตรงต่อดุลการส่งออกสุทธิของจีน ที่ในอดีตเป็นแรงขับเคลื่อนราวหนึ่งในสามของการเติบโตทางเศรษฐกิจทั้งหมดของประเทศ ความเสี่ยงสูงที่ข้อพิพาททางการค้ากับคู่ค้าตะวันตกอื่น ๆ จะทวีความรุนแรง บีบให้ผู้ส่งออกรายใหญ่ต้องลดมาร์จินลง ทำให้รายได้จากเงินตราต่างประเทศไหลกลับสู่ตลาดในประเทศลดลง และทำให้สถานะของหยวนอ่อนแอลง

ขนาดมาตรการกระตุ้นในประเทศที่ยังจำกัด: โปรแกรมสนับสนุนอุปสงค์ในประเทศของ Beijing ผ่านพันธบัตรรัฐบาลพิเศษอายุยาวเป็นพิเศษ มีวงเงินเริ่มต้นเพียง 62.5 พันล้านหยวน (ประมาณ 8.9 พันล้านดอลลาร์) นักวิเคราะห์ในตลาดชี้ว่า มาตรการเหล่านี้ร่วมกับการปรับลดอัตราส่วนกันสำรองของธนาคาร ยังไม่เพียงพอที่จะก้าวข้ามวิกฤตอสังหาริมทรัพย์ที่ยืดเยื้อมานาน 5 ปี ซึ่งการลงทุนในไตรมาส 1 ปี 2026 หดตัวถึง 36% อุปสงค์ในประเทศที่อ่อนแอทำให้ความเสี่ยงเงินเฟ้อติดลบตรึงตัวอยู่ และลดความน่าดึงดูดของสินทรัพย์ที่อ้างอิงสกุลเงินหยวน

การปฏิรูปการควบคุมการเงินและภาวะชักเย่อกับการไหลออกของเงินทุน: การที่จีนออกกฎหมายกรอบด้านการเงินฉบับแรก และสร้างโครงสร้างกำกับดูแลที่เข้มงวด มีเป้าหมายเพื่อปกป้องเศรษฐกิจจากมาตรการคว่ำบาตรจากต่างประเทศ อย่างไรก็ดี การเพิ่มความเข้มงวดในการควบคุมโบรกเกอร์ต่างประเทศ และค่าปรับในระดับสูงเป็นประวัติการณ์สำหรับธุรกรรมที่ไม่มีใบอนุญาต สะท้อนแรงกดดันที่ซ่อนอยู่ต่อเงินทุนจากภาคธุรกิจขนาดใหญ่ ความต้องการของผู้มีความมั่งคั่งในการกระจายความเสี่ยงไปยังเครื่องมือการเงินสกุลดอลลาร์ สร้างภาวะอุปทานส่วนเกินต่อเนื่องสำหรับสกุลเงินประจำชาติ

มุมมองอนาคต: ราคา USD/CNY จะเคลื่อนไหวอย่างไรในปี 2026–2027?

คำตอบ: ในปี 2026 — หยวนจะอ่อนค่าภายใต้แรงกดดันด้านภาษี; ในปี 2027 — อัตราแลกเปลี่ยนจะทรงตัวในระดับที่อ่อนค่าลงกว่าเดิม

การตั้งเป้าหมายการเติบโตของ GDP อย่างเป็นทางการของจีนไว้ต่ำลงที่ 4.5–5% ตอกย้ำการเปลี่ยนผ่านไปสู่รูปแบบการเติบโตที่ยับยั้งมากขึ้นภายใต้แรงกดดันจากภายนอก มาตรการกระตุ้นด้านการคลังและการเงินของจีนจะมีผลเพียงบรรเทาผลกระทบด้านลบ โดยไม่ทำให้เกิดการแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็วของค่าเงิน ในระยะกลาง ทิศทางอัตราแลกเปลี่ยนจะแบ่งออกเป็นสองช่วง:

กรอบเวลา 2026 (แรงกดดันจากภาษี): จนถึงสิ้นปี 2026 คู่เงิน USD/CNY จะเคลื่อนตามแนวโน้มขาขึ้น เนื่องจากมาตรการจำกัดทางการค้าใหม่เริ่มมีผลเต็มที่ ภายใต้ความจำเป็นต้องสนับสนุนผู้ส่งออกผ่านนโยบายการเงินแบบผ่อนคลาย ค่าเงินหยวนมีแนวโน้มอ่อนค่าลงสู่ระดับ 7.10–7.25 ต่อดอลลาร์ การแทรกแซงเป็นระยะของธนาคารกลางจีน (People’s Bank of China) จะช่วยป้องกันไม่ให้ค่าเงินทรุดตัวลงอย่างรุนแรง แต่ทิศทางหลักยังคงเอนเอียงไปทางความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐ

กรอบเวลา 2027 (การหาดุลยภาพใหม่): ตั้งแต่ต้นปี 2027 เป็นต้นไป ผลกระทบจากช็อกจากการส่งออกจะถึงจุดสูงสุด และการเจรจาข้อตกลงการค้าใหม่จะยืดเยื้อ ท่ามกลางฉากทัศน์นี้ ดุลการคลังของจีนมีแนวโน้มขาดดุลต่อเนื่อง ดันคู่เงิน USD/CNY ขยับขึ้นสู่โซน 7.35–7.45 มีเพียงในช่วงครึ่งหลังของปี เมื่อห่วงโซ่อุปทานปรับตัวเข้ากับเงื่อนไขใหม่ และนโยบายของ Fed เริ่มเปลี่ยนทิศไปสู่ความผ่อนคลายมากขึ้น อัตราแลกเปลี่ยนจึงจะทรงตัวในกรอบกว้างที่ระดับ 7.20–7.40 หยวนต่อดอลลาร์