ทุกสิ่งล้วนมีราคา แต่ดูเหมือนว่านักลงทุนในหุ้นสหรัฐฯ จะลืมความจริงข้อนี้ไปแล้ว แม้ระดับมูลค่าพื้นฐานจะอยู่ในจุดสูง และมีคลื่นความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์รอบใหม่ ทุนก็ยังคงไหลเข้าสู่ S&P 500 ราวกับว่าไม่มีอะไรเปลี่ยนแปลง

Bank of America บันทึกกระแสเงินไหลเข้าสู่กองทุนหุ้นสหรัฐฯ สูงเป็นประวัติการณ์ที่ 119.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 17 มิถุนายน หากคำนวณในอัตรารายปี ตัวเลขดังกล่าวกำลังมุ่งหน้าไปที่ระดับสูงสุดใหม่ราว 739 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2026 ซึ่งจะทำลายสถิติเดิมทั้งหมด ตัวเลขเหล่านี้น่าประทับใจ แต่ในอีกด้านหนึ่งกลับสะท้อนให้เห็นถึงช่องว่างที่เพิ่มกว้างขึ้น ระหว่างราคาและปัจจัยพื้นฐาน

ส่วนต่างผลตอบแทน CAPE ที่เรียกกัน — ช่องว่างระหว่างอัตราผลตอบแทนจากกำไรของดัชนี S&P 500 กับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี — ได้หดเหลือเพียง 1.3% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบทศวรรษที่ผ่านมา หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรไม่ปรับตัวลง ระดับความแพงในลักษณะนี้อาจกลายเป็นปัจจัยถ่วงดัชนีหุ้นสหรัฐโดยรวมได้

มูลค่าหุ้นที่น่ากังวลไม่ใช่ปัญหาเดียวของตลาดหุ้นสหรัฐ ความประหม่าและความกลัวต่อการย่อตัวของ S&P 500 ยังถูกกระพือโดย Kevin Warsh ในการประชุม FOMC ครั้งแรกของเขา ประธาน Fed คนใหม่ได้พูดถึงพันธกิจของคณะกรรมการที่มีต่อเสถียรภาพด้านราคา ว่าเป็น “เอกฉันท์และชัดเจนอย่างยิ่ง” อยู่หลายครั้ง นักลงทุนจึงรีบเพิ่มการคาดการณ์ต่อท่าทีการเงินที่เข้มงวดขึ้น ความเป็นไปได้ของการเข้มงวดนโยบายการเงินสองครั้งในปี 2026 อยู่ที่ 59% และโอกาสของการปรับขึ้นในเดือนกันยายนอยู่ที่ 77% น่าแปลกไหมที่เจ้าหน้าที่ซึ่งได้รับการแต่งตั้งโดย Donald Trump — ซึ่งว่ากันว่าต้องการให้ผ่อนคลายนโยบาย — กลับใช้ท่าทีแข็งกร้าวแบบนี้?

ไม่ใช่แค่นโยบายการเงินที่ทำให้ฝั่งกระทิงกังวล Iran ประกาศว่ากรอบข้อตกลงสันติภาพในตะวันออกกลางไม่มีผลบังคับใช้อีกต่อไป หลังการสู้รบกลับมาปะทุในตอนใต้ของ Lebanon ช่องแคบ Hormuz ยังปิดอยู่ เช่นเดียวกับความหวังต่อการปรับตัวลงอย่างรวดเร็วของราคาน้ำมัน โชคดีที่เมื่อมี Qatar และ Pakistan เข้ามาเป็นตัวกลาง ความตึงเครียดก็ถูกควบคุมให้อยู่ในวงจำกัดได้ในภายหลัง

บรรยากาศชวนให้รู้สึกเดจาวู เช่นเดียวกับช่วงก่อนการย่อตัวในปี 2025 มวลชนเมินเฉยต่อมูลค่าหุ้นเทคโนโลยีที่สูงเกินจริง นักลงทุนในวันนี้ก็เลือกที่จะไม่มองเห็นค่า P/E ที่สูงลิ่วหรือความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ FOMO — ความกลัวว่าจะพลาดโอกาส — มักชนะความระมัดระวังอยู่เสมอ

หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลยังคงปรับตัวสูงขึ้นควบคู่ไปกับน้ำเสียงแบบสายเหยี่ยวของ Kevin Warsh และหากการหยุดยิงยังเปราะบาง กระแสเงินทุนไหลเข้าระดับประวัติการณ์เหล่านี้อาจกลับกลายเป็นความผิดหวังครั้งใหญ่ได้

ในเชิงเทคนิครายวัน บนกราฟ S&P 500 ยังคงเคลื่อนไหวอยู่ในรูปแบบ inside bar การเบรกขึ้นเหนือจุดสูงสุดของ inside bar ที่ 7,510 จะเป็นเหตุผลให้สามารถเพิ่มสถานะฝั่งซื้อในดัชนีกว้างได้ ในทางกลับกัน หากราคาทะลุลงผ่านขอบล่างของ inside bar ใกล้บริเวณ 7,470 ได้อย่างชัดเจน ความเสี่ยงด้านขาลงจะเพิ่มสูงขึ้น การย่อตัวลงอาจเป็นจังหวะเข้าซื้อได้ หากราคาดีดกลับจากโซนรับที่ 7,430, 7,360 และ 7,300