ในขณะที่เรือบรรทุกน้ำมันลุกไหม้อยู่ในอ่าวเปอร์เซีย เทรดเดอร์ในลอนดอนและนิวยอร์กกลับถกเถียงกันเรื่องอื่น: กระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะใช้เงินกี่พันล้านดอลลาร์ไปกับการทำ buybacks ของ Treasuries? ราคาน้ำมัน Brent ทะลุระดับ $100/บาร์เรล เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อยู่ใกล้ระดับสูงสุดในรอบหลายปี ขณะที่ค่าเงิน EUR/USD ปรับตัวขึ้นราวกับว่าไม่มีอะไรเกิดขึ้น — จากความคาดหวังต่อการทำ Treasury buybacks และน้ำเสียงเข้มงวดแบบสายเหยี่ยวของธนาคารกลางยุโรป คำถามมีอยู่ง่าย ๆ ว่า: “งานเลี้ยงกระทิงของยูโร” ครั้งนี้จะอยู่ได้นานแค่ไหน?

ฝั่งน้ำมันค่อนข้างชัดเจน สัญญาซื้อขายล่วงหน้า Brent พุ่งขึ้นมากกว่า 2% ก่อนจะย่อคืนกำไรบางส่วน กองกำลังสหรัฐฯ ทำลายเรือบรรทุกน้ำมันของอิหร่าน 5 ลำ เพื่อตอบโต้การพยายามยิงขีปนาวุธแบบ ballistic missile ใส่เรือรบของกองทัพเรือสหรัฐฯ ด้านการซื้อของจีนยิ่งซ้ำเติมสถานการณ์ — ผู้นำเข้ารายใหญ่สุดของโลกกำลังกลับเข้ามาในตลาดอีกครั้ง

พลวัตของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

ในขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ก็กำลังปรับตัวสูงขึ้น เทรดเดอร์กังวลว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะเร่งให้เงินเฟ้อเพิ่มขึ้น และผลักดันให้ Federal Reserve ต้องปรับขึ้นดอกเบี้ย อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปีกระโดดขึ้นไปแตะระดับที่ไม่เคยเห็นมาตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีทรงตัวอยู่ใกล้จุดสูงสุดในรอบสามปี

ด้าน ECB แทบจะแน่นอนแล้วว่าจะปรับขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในวันพฤหัสบดีนี้ ซึ่งจะเป็นการขึ้นดอกเบี้ยครั้งที่สองนับตั้งแต่สงคราม เรียกดอกเบี้ยขึ้นสู่ระดับ 2.5% ซึ่งเป็นกรอบบนของช่วงอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง เงินเฟ้อในยูโรโซนเร่งตัวขึ้นมาที่ 3.3% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในเดือนสิงหาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบเกือบสามปี ผลกระทบรอบที่สองยังไม่ปรากฏให้เห็นชัดเจน แต่ยิ่งราคาพลังงานทรงตัวในระดับสูงนานเท่าใด ความเสี่ยงที่ค่าจ้างในช่วงฤดูหนาวจะปรับเพิ่มขึ้นตามก็ยิ่งมากขึ้นเท่านั้น

พลวัตของความคาดหวังของตลาดต่ออัตราดอกเบี้ยของ ECB

เศรษฐกิจระดับภูมิภาคยังคงมีความยืดหยุ่นอย่างน่าประหลาดใจ กลุ่มประเทศที่ใช้สกุลเงินเดียวกันเป็นภูมิภาคเดียวที่บันทึกจุดสูงสุดของการเติบโตได้ในไตรมาส 2 ซึ่งช่วยให้ ECB มีอิสระในการดำเนินนโยบายมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ต้นทุนพลังงานที่สูงซึ่งอาจใช้เป็นเหตุผลในการขึ้นดอกเบี้ยครั้งที่สาม ก็เสี่ยงจะบ่อนทำลายความยืดหยุ่นด้านอุปสงค์เช่นกัน

Morgan Stanley มองว่าคำตัดสินในเดือนกันยายนมีแนวโน้มจะเป็นครั้งสุดท้ายไปอีกระยะ การเข้มงวดนโยบายเพิ่มเติมจะต้องอาศัยสัญญาณที่ชัดเจนของการเติบโตของ GDP ที่ยั่งยืนและเงินเฟ้อที่ฝังรากลึก การปรับตัวขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลยูโรโซนยิ่งทำให้ภาพรวมซับซ้อนขึ้น: การคาดการณ์ว่าความขัดแย้งจะยืดเยื้อนาน ทำให้เพียงแค่ระดับผลตอบแทนที่สูงขึ้นเองก็เพิ่มต้นทุนการกู้ยืมของภาคธุรกิจและครัวเรือน โดยไม่ขึ้นกับการดำเนินการของ ECB

ขณะเดียวกัน นักลงทุนในพันธบัตรกำลังรอการประกาศของกระทรวงการคลังในวันพุธเกี่ยวกับขนาดของโครงการซื้อคืน หลังจากให้คำมั่นในเดือนสิงหาคมว่าจะเพิ่มการซื้อหนี้ระยะยาวอย่างน้อยเท่าตัว RBC ระบุว่าตัวเลข 4 พันล้านดอลลาร์จะสร้างความผิดหวังให้กับตลาด กรณีฐานอยู่ที่ 5–6 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ Morgan Stanley มองว่า 10 พันล้านดอลลาร์เป็นกรอบบน ตัวเลขดังกล่าวจะกลายเป็นเกณฑ์มาตรฐานใหม่สำหรับปฏิบัติการในอนาคต และจะสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลที่เพิ่มขึ้นของกระทรวงการคลังเกี่ยวกับความสามารถในการทำกำไร

ดังนั้น แรงปรับตัวขึ้นของ EUR/USD จึงไม่ได้ตั้งอยู่บนปัจจัยพื้นฐานที่ดีขึ้น แต่ขึ้นอยู่กับตัวเลขสองอย่างพร้อมกัน — การตัดสินใจของ ECB และประกาศโครงการซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังสหรัฐ หากอย่างใดอย่างหนึ่งไม่เป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ งานเลี้ยงของยูโรอาจจบลงเร็วกว่าที่เริ่ม

ในเชิงเทคนิค บนกราฟรายวัน การถูกปฏิเสธที่แนวต้าน Pivot ที่ 1.1665 หรือ 1.1715 หรือการร่วงลงต่ำกว่า 1.164 จะเป็นเหตุผลในการเปิดสถานะขาย