Ключова подія тижня позаду, і вона не зробила ринку неприємних сюрпризів. Як показав звіт, переважний показник інфляції ФРС вийшов рівно на рівні очікувань. Базовий індекс цін PCE у травні зріс на 0,4 відсотка за місяць, а у річному вираженні прискорився до 4,1 відсотка, максимуму за кілька років. Базовий показник без урахування продовольства та енергоносіїв додав 0,3 відсотка за місяць та 3,4 відсотка у річному вираженні. Оскільки саме ці цифри закладав консенсус, загроза гарячого сюрпризу, якого так побоювалися ринки після розвороту яструби, не реалізувалася.

За заголовними числами ховається зрозуміла структура. Із загального приросту споживчих витрат на 156,1 мільярда доларів більше половини припало на послуги, проте головним інфляційним драйвером місяця знову стали енергоносії. Витрати на бензин та інші енергоносії підскочили на 21,1 мільярда доларів, посівши друге місце серед усіх категорій після фінансових послуг. Це пряма спадщина війни з Іраном і дорогою нафтою, яка в травні ще трималася вище 90 доларів, а сьогодні вже опустилася в район 75. Іншими словами, травневий PCE це багато в чому зліпок військового періоду, коли Ормузька протока була заблокована, а енергія розганяла ціни по всій економіці.

Картина з доходів і витрат говорить про те, що американський споживач поки що тримається. Особисті доходи зросли на 0,7 відсотка, наявні доходи на ті ж 0,7 відсотка, а реальні витрати додали 0,3 відсотка. Варто відзначити важливий аспект. Помітна частина приросту доходів у травні пояснюється разовим чинником, саме виплатами фермерам у межах програми допомоги постраждалим від стихійних лих. Без цієї підмоги картина за доходами виглядала б скромнішою. Норма заощаджень залишилася низькою на рівні 3,0 відсотка, що говорить про те, що домогосподарства продовжують витрачати, не нарощуючи подушку безпеки.

Для нового голови ФРС Кевіна Уорша ці дані складаються в зручний, хоч і неоднозначний фон. З одного боку, інфляція на рівні 4,1 відсотка більш ніж удвічі перевищує мету регулятора у 2 відсотки, що виправдовує його жорстку риторику на першому засіданні та сигнали готовності підвищувати ставку. З іншого боку, вихід даних за прогнозом знімає аргумент на користь екстреного посилення. Нагадаю, що міністр фінансів Бессент раніше цього тижня передбачав саме 4,1 відсотка за загальним показником і 3,4 за базовим, і виявився точним. Сам Бессент при цьому наполягав, що тепер, коли конфлікт із Іраном подоланий, ціни на бензин підуть униз, а інфляція повернеться до мети.

Нагадаю, що після підписання мирного меморандуму нафта Brent впала нижче довоєнних 72 доларів, а середня ціна бензину в США наблизилася до 4 доларів за галон проти травневого піку вище 4,56. Це означає, що енергетичний внесок, який роздув травневу інфляцію, у червневих та липневих даних почне працювати у зворотний бік. Якщо дезінфляційний імпульс від дешевої нафти закріпиться, Уорша з'явиться підстава не поспішати з підвищенням, навіть незважаючи на тривожно високий заголовний показник.