Пара eur/usd по итогам вчерашнего дня не смогла преодолеть уровень сопротивления 1,1560, который соответствует верхней линии индикатора Bollinger Bands на четырехчасовом графике. Северный импульс угас, после чего цена снизилась к основанию 15-й фигуры, отражая общее усиление гринбека.

Нисходящая динамика eur/usd была обусловлена не только сохраняющейся неопределенностью вокруг ближневосточного конфликта. На стороне американской валюты оказался и производственный индекс ISM, который вышел в «зеленой зоне» и обновил многолетний максимум. Впрочем, несмотря на столь весомый аргумент, продавцы eur/usd так и не смогли вернуться в область 14-й фигуры, не говоря уже о развитии более масштабного нисходящего движения.

Итак, заглавный показатель отчета подскочил в июле до отметки 55,6 (после небольшого спада до 53,3 в предыдущем месяце), достигнув максимального уровня более чем за 4 года. Такой результат свидетельствует об ускорении промышленной активности и говорит о том, что производственный сектор США остается одним из локомотивов экономики.

Основным драйвером роста производственного индекса ISM стали наиболее циклические компоненты. Индекс новых заказов продолжил уверенно расширяться (седьмой месяц подряд), заметно вырос индекс производства, а компонент занятости впервые за 33 месяца превысил 50-пунктное значение (52,8). Также улучшились показатели экспортных заказов и объема невыполненных заказов.

Все это действительно говорит об ускорении деловой активности американских предприятий.

И всё же, июльский отчет на самом деле не столь безупречен, как может показаться на первый взгляд: его структура содержит несколько достаточно серьезных слабых мест.

Прежде всего стоит отметить, что существенная часть роста объясняется восстановлением наиболее крупных капиталоёмких отраслей, связанных с инвестициями в AI, микроэлектронику и инфраструктурные проекты. Другими словами, улучшение носит неравномерный характер. Основными источниками роста остаются крупные компании, тогда как представители малого и среднего бизнеса продолжают сталкиваться с более слабым спросом.

Еще один тревожный сигнал – это состояние цепочек поставок. Июльский отчет отразил увеличение сроков поставок, дефицит отдельных комплектующих, нестабильность поставок металлов, электроники и некоторых видов сырья. Подобные задержки формально могут повышать (завышать) производственный индекс, т.к. предприятия продолжают ожидать исполнения заказов, однако с экономической точки зрения они отражают не столько силу спроса, сколько сохраняющиеся ограничения предложения.

Не менее важным выглядит и ценовой компонент. И хотя индекс цен производителей несколько снизился по сравнению с июнем, он остается на весьма высоком уровне, что свидетельствует о сохранении серьезного инфляционного давления на предприятия. При этом снижение произошло главным образом благодаря коррекции нефтяных котировок, тогда как многие производители продолжают сообщать о высокой волатильности цен на сырье и логистику.

Сочетание ускорения производства с сохраняющимися перебоями поставок делает июльский отчет, мягко говоря, несколько неоднозначным. Рост заглавного показателя частично отражает увеличение экономической активности, но частично – накопление заказов и сложности с их своевременным выполнением.

Собственно, именно этим во многом и объясняется столь сдержанная реакция доллара на опубликованный отчет. Инвесторы увидели в нем не только ускорение производства, но и сохранение инфляционных и логистических рисков. Высокая экономическая активность, безусловно, способна поддержать доллар. Однако сохраняющиеся проблемы в цепочках поставок повышают вероятность того, что инфляция будет формироваться преимущественно за счет издержек, а не внутреннего спроса. В подобных условиях у ФРС гораздо меньше оснований для перехода к более агрессивной политике.

Кроме того, июльский ISM не изменил ожиданий относительно дальнейших действий ФРС. Производственный сектор занимает сравнительно небольшую долю американской экономики, тогда как решения Комитета сейчас в гораздо большей степени зависят от динамики инфляции и состояния рынка труда. Сам по себе рост производственного индекса не означает «автоматического» повышения вероятности дальнейшего ужесточения монетарной политики. А вот Нонфармы, например, обладают такими способностями. Поэтому трейдеры уже переключили свое внимание на последующие макроэкономические публикации, и прежде всего, на пятничный отчет по американскому рынку труда. Июльские Нонфармы способны существенно скорректировать ожидания относительно дальнейших действий Федрезерва, тогда как производственный ISM стал лишь промежуточным элементом общей макроэкономической картины.

Именно поэтому, несмотря на впечатляющий рост заглавного индекса, рынок сдержанно отреагировал на релиз. Отчет подтвердил устойчивость американской промышленности, но не дал участникам рынка принципиально новой информации, которая была бы способна изменить траекторию ожиданий по процентным ставкам ФРС.

С точки зрения техники, пара eur/usd на четырехчасовом графике пытается преодолеть уровень поддержки 1,1510, который соответствует средней линии Bollinger Bands. Если продавцы закрепятся под этим уровнем, то откроют себе путь к следующей поддержке 1,1450 (нижняя линия Bollinger Bands на том же таймфрейме). Однако на данный момент все попытки продавцов развить нисходящее движение остаются (пока что) безуспешными. Если покупатели удержат этот уровень, инициатива вновь окажется в их руках. В таком случае ожидается рост цены к 1,1530 линия Tenkan-sen на h4) и 1,1560 (верхняя линия Bollinger Bands на том же таймфрейме).