Аппетит приходит во время еды. Стоило инвесторам остановить распродажу технологий на прошлой неделе, как рынок тут же воспользовался моментом для контратаки. Промышленный индекс Доу-Джонса впервые превысил отметку 52000, S&P 500 и Nasdaq Composite прервали пятисессионную проигрышную серию, а шквал корпоративных сделок подбросил основные индексы вверх.

Когда рынок проходит психологические отметки вроде нового максимума по Dow или S&P, у инвесторов с деньгами наготове просыпается FOMO. Покупатели набросились на технологический сектор, пытаясь извлечь выгоду из недавней турбулентности и купить просевшие акции подешевле.

Динамика фондовых индексов

Однако куда показательнее динамика индекса малых компаний Russell 2000, который также обновил рекорд. С начала года он прибавил 21%, показав лучший результат за три десятилетия, и обыграл более именитый S&P 500 почти на 14 п.п. — рекордный разрыв за 35 лет. Парадокс в том, что это ралли происходит на фоне ожиданий повышения ставок к концу года, что в теории должно бить именно по закредитованным небольшим эмитентам. Рынок, как обычно, делает по-своему.

Фундамент у этого оптимизма крепкий. По данным FactSet, чистая маржа компаний S&P 500 в первом квартале выросла до рекордных 14,8% — максимума за всю историю наблюдений с 2009. Причем дело не только в технологиях: финансовый и промышленный секторы тоже превзошли свои пятилетние средние. Для инвесторов это сигнал, что корпоративная Америка стала устойчивее к геополитическим потрясениям, способным спровоцировать инфляционный скачок.

Динамика прибыли компаний S&P 500

Тем не менее аналитики ожидают, что во втором квартале маржа отступит до 14,2%. Это все равно выше прошлогодних 12,9%, но сам факт повышения прогнозов по прибыли на 3,4% с конца марта — событие нетипичное. Обычно Уолл-стрит снижает оценки в течение квартала, в среднем на 2,7% за последние 40 кварталов, чтобы потом порадовать рынок «приятным сюрпризом». На этот раз все наоборот.

Впрочем, без ложки дегтя не обошлось. Оценки выглядят растянутыми: S&P 500 торгуется с мультипликатором около 20 к прогнозной прибыли против десятилетнего среднего в 19. Остаются на столе и старые риски — геополитические риски из-за хрупкого мира на Ближнем Востоке и сомнения, окупятся ли гигантские расходы технологических компаний на искусственный интеллект?

Конец квартала и первого полугодия традиционно приносит на рынок акций волатильность из-за ребалансировки портфелей институциональных управляющих. Поводов для нервозности хватает. Не стоит ли просто привыкнуть к качке, не пытаясь угадать ее причину?

Технически на дневном графике S&P 500 закрепление выше справедливой стоимости на 7355 позволила зафиксировать прибыль и вернуться к покупкам. Прорыв сопротивления в виде пивот-уровня на 7450 позволит их нарастить.