L’euro et la livre sterling ont chuté brutalement vendredi après la publication des chiffres de l’emploi non agricole aux États-Unis, mais la dynamique baissière s’était complètement dissipée aujourd’hui. Les réactions immédiates des deux devises semblent parfaitement logiques, mais je ne me précipiterais pas pour parler d’un retournement de tendance, car l’événement clé pour le dollar n’est pas le rapport NFP publié la semaine dernière, mais un autre rendez-vous cette semaine.

Les créations d’emplois non agricoles aux États‑Unis ont augmenté de 162 000 en août, contre une attente d’environ 55 000, et le taux de chômage est resté à 4,1 %, inchangé par rapport au mois précédent, selon le Bureau of Labor Statistics. Cette surprise – près de trois fois le consensus – a suffi à elle seule à renforcer le dollar, au bénéfice de la devise américaine et du camp « faucon » au sein de la Fed, tout en pénalisant les actifs risqués et tous ceux qui étaient positionnés pour un assouplissement rapide de la politique monétaire.

Encore plus importantes que les chiffres du mois en cours, les révisions des mois précédents ont joué un rôle clé. Le chiffre de juillet a été révisé en hausse de 11 000 et celui de juin de 44 000, transformant le -23 000 de juillet en +21 000, et laissant l’emploi total sur ces deux mois environ 55 000 au‑dessus des précédentes estimations. Autrement dit, la dégradation du marché du travail qui sous‑tendait les anticipations d’assouplissement ne s’est tout simplement pas matérialisée, ce qui prive la Federal Reserve de toute justification pour adopter de nouveau une posture accommodante. L’inflation n’autorise pas un tel pivot, et les probabilités implicites de marché d’une hausse de taux en septembre ont remonté — alors que le sujet paraissait quasiment clos il y a seulement deux semaines.

Pourquoi le marché intègre‑t‑il un scénario de resserrement alors que les indicateurs avancés d’emploi pointent dans la direction opposée ? Parce que les responsables de la politique monétaire ne prêtent pas encore une grande attention à ces indicateurs. L’indice d’emploi de l’ISM des services reste en zone de contraction, et l’ISM manufacturier fait également apparaître une baisse de l’emploi — mais avec une publication officielle des créations de postes à +162 000, ces signaux apparaissent secondaires aux yeux du comité de fixation des taux. Pour rappel, la réunion de juillet s’est conclue par le maintien du taux des fed funds à 3,50–3,75 % avec un vote de 9 contre 3, et les membres dissidents plaidaient explicitement pour une hausse de taux ; les données publiées vendredi ont fourni à ce bloc de trois membres l’argument qui leur manquait. Les perdants dans cette configuration sont les entreprises du secteur des services, où les embauches se contractent déjà, et l’ensemble de l’économie en paiera le prix sous la forme d’un coût de l’argent plus élevé.

L’acte final se jouera avec la publication des chiffres de l’inflation américaine le 11 septembre, et les opérateurs s’y prépareront tout au long de la semaine. Une accélération des prix à la consommation entérinerait de facto une hausse de taux en septembre et offrirait au dollar un nouveau soutien face à l’euro et à la livre sterling ; un ralentissement, en revanche, relancerait le débat interne au comité et effacerait rapidement l’optimisme haussier sur le dollar observé vendredi. Dans l’attente de ces données, je ne m’attends pas à ce que le marché ouvre des positions longues significatives sur le dollar, ce qui explique la lenteur du mouvement d’aujourd’hui.

L’euro dispose toutefois de ses propres arguments. La BCE se réunit cette semaine et devrait très probablement relever ses taux directeurs, soutenue par la hausse de 5,8 % sur un an des prix à la production en juillet — des pressions sur les coûts de cette ampleur se répercutent inévitablement sur les prix à la consommation. Cela profite aux détenteurs d’euros via un différentiel de taux plus favorable, mais pénalise les entreprises industrielles européennes, qui doivent supporter à la fois une énergie chère et un coût du crédit élevé. Il existe donc de nombreuses raisons pour que l’euro tente un rebond après les ventes massives de vendredi.

Le calendrier d’aujourd’hui ne remet pas ce scénario en cause. L’Allemagne publiera la production industrielle de juillet, attendue en hausse de 0,1 % après +0,2 % en juin et +0,7 % en mai ; une telle dynamique suggérerait que l’industrie allemande retrouve progressivement ses marques et pourrait, si elle se confirme, apporter une contribution significative au PIB. La zone euro publiera la deuxième estimation du PIB du deuxième trimestre, attendu inchangé à +0,4 % en rythme trimestriel et +1,0 % en rythme annuel, ainsi que les chiffres de l’emploi, prévus à +0,1 % t/t et +0,5 % a/a. Un autre rapport digne d’intérêt est l’indicateur de confiance des investisseurs Sentix pour septembre (consensus 2,1) : une surprise positive à ce niveau pourrait contribuer à stabiliser la monnaie unique.

Analyse technique

EUR/USD

Sur le graphique horaire, j’envisage des achats autour de 1,1601 et 1,1587 en cas de fausse cassure ou d’échec de clôture en dessous de ces niveaux. La tâche des acheteurs reste de provoquer une cassure avec maintien au‑dessus de 1,1621 ; une consolidation et une sortie durable au‑delà de cette zone ouvriraient la voie vers 1,1641 puis 1,1657, niveaux à partir desquels il serait plus logique de vendre sur rebond pour viser 15–20 pips. Un nouveau sommet à 1,1657 constituerait un argument en faveur de la poursuite de la tendance haussière entamée le 2 septembre. Une activité vendeuse est probable à 1,1621 en cas de fausse cassure, ou à 1,1641 en cas d’échec de maintien ; je n’envisagerai des achats sur repli qu’à partir de 1,1568, avec un objectif de 15–20 pips là encore.

GBP/USD

La situation est plus complexe. Alors que l’euro a réussi un rebond correct, la paire GBP/USD s’est arrêtée à 1,3545 et reste enfermée dans un canal latéral avec une borne basse à 1,3480 et des niveaux intermédiaires à 1,3501 et 1,3521. En cas de mouvement haussier, une fausse sortie au-dessus de 1,3521 serait une occasion de vendre en visant 1,3501 ; une cassure suivie d’une consolidation sous ce niveau raviverait la pression vers 1,3480 (le plus bas de la semaine dernière), et une rupture de la fourchette ouvrirait la voie à 1,3457, où j’anticiperais des achats pour un rebond de 20 à 25 pips. Les positions longues à partir de 1,3501 et 1,3480 ne se justifient que si ces niveaux affichent de fausses cassures ; si les vendeurs échouent à enfoncer 1,3521, les acheteurs pourront pousser jusqu’à 1,3545, où des positions vendeuses seraient déclenchées en cas d’échec à tenir ce niveau ou de vente sur rebond à partir de 1,3573.

Je pense que le potentiel haussier lié au rebond du dollar de vendredi est limité. Le rapport sur l’emploi a déjà été intégré dans les cours ; la prochaine impulsion décisive viendra le 11 septembre. En outre, la réunion de la BCE cette semaine joue contre le dollar sur la paire EUR/USD. Par conséquent, au cours des prochaines séances, je m’attends à ce que l’EUR/USD consolide, avec des tentatives de tester le haut de la fourchette. La livre devrait rester plus faible que l’euro, et la pression sur la GBP a de grandes chances de se maintenir, car la devise britannique manque de catalyseurs fondamentaux qui lui soient propres cette semaine.