Setelah pertemuan ECB pada 10 September, pasar menilai sangat besar kemungkinan bahwa ECB akan menaikkan suku bunga tiga kali lagi hingga akhir tahun. Namun, setelah pertemuan Fed, pasar merevisi pandangannya.

Setelah Fed menaikkan kisaran target untuk suku bunga federal sebesar 25 bp pada 17 September, narasi seputar perbedaan suku bunga berubah. Sebelumnya, pasar memperdagangkan tema "Fed memangkas suku bunga, sementara ECB menaikkannya," dengan ekspektasi bahwa selisih suku bunga akan menyempit dan menguntungkan euro. Kini kedua bank sentral sama-sama menaikkan suku bunga, tetapi Fed ternyata lebih hawkish daripada yang diperkirakan pasar, dan selisih tersebut berpotensi bergeser lebih jauh menguntungkan dolar. ECB diperkirakan akan kembali menaikkan suku bunga sekali lagi pada Oktober atau Desember, tetapi dot plot Fed sudah mengisyaratkan satu kenaikan suku bunga tambahan sebelum akhir tahun. Kesenjangan kebijakan antara kedua bank sentral tersebut secara garis besar tetap berada di level sebelum langkah Fed, dan euro kehilangan salah satu faktor penopang utamanya.

Kita juga perlu mencatat kerusakan struktural yang dialami Eropa akibat guncangan energi. Dampak konflik di Timur Tengah terhadap Eropa jauh lebih besar dibandingkan terhadap Amerika Serikat. Eropa adalah pengimpor bersih energi, sementara Amerika Serikat adalah pengekspor bersih, dan harga energi yang tinggi bahkan mendorong investasi di shale gas AS. Asimetri struktural ini berarti semakin lama krisis energi berlangsung, semakin besar pula kesenjangan pertumbuhan ekonomi antara Amerika Serikat dan Eropa.

Saat ini, ketahanan ekonomi zona euro melampaui ekspektasi, yang menjadi faktor pendukung bagi euro. ECB sedikit menaikkan proyeksi pertumbuhan untuk 2026 dan 2027, sementara sektor industri diuntungkan oleh peningkatan belanja pemerintah untuk pertahanan dan investasi korporasi di bidang AI. Ekspor juga meningkat. Penilaian ECB juga menunjukkan bahwa ekspektasi inflasi jangka panjang di kalangan peramal profesional tetap berada di level 2%, sementara kenaikan harga oleh perusahaan dan konsumen terbatas, yang berarti bahwa ekspektasi jangka panjang "secara umum tertambat dengan baik." Hal ini mendukung kredibilitas ECB.

Posisi bersih jual pada euro telah turun menjadi 3,9 miliar, tetapi harga estimasianya masih bergerak melemah.

Sepekan sebelumnya, kami memperkirakan EUR/USD akan bertahan di atas level support 1,1510/20 hingga pertemuan Fed, dan memang, penembusan terjadi setelah Fed memberikan sinyal sikap yang lebih hawkish dibanding sebelumnya. Selisih suku bunga tidak lagi mendukung euro, probabilitas kenaikan lanjutan telah menurun, dan potensi kenaikan kini dibatasi oleh level 1,1510/20. Penurunan menuju 1,1410/20 terlihat lebih mungkin terjadi.