Ai vào rừng, ai đi nhặt củi? Giới chức Nhật Bản tuyên bố sẽ bảo vệ đồng yen bằng những “biện pháp mạnh mẽ”, nhưng càng hô hào thì thị trường càng ít tin. Cặp tỷ giá USD/JPY đang tiến gần tới những mức cao nhất kể từ năm 1986. Các nhà giao dịch Forex đã nghe kịch bản này rất nhiều lần, đặc biệt là đoạn các quan chức dọa sẽ can thiệp nhưng rồi chẳng làm gì.

Chánh văn phòng Nội các Minoru Kihara đã khẳng định chính phủ sẵn sàng hành động nếu cần thiết. Bộ trưởng Tài chính Suzuki Katayana cho biết Tokyo và Washington có nhận thức chung, vững chắc về sự sẵn sàng thực hiện các bước đi mạnh tay, và sự phối hợp giữa hai bên đã trở nên chặt chẽ hơn. Những tuyên bố như vậy đã xuất hiện từ tháng Tư, khi đợt can thiệp đó đã khiến ngân khố phải chi kỷ lục £11,73 nghìn tỷ.

Theo Morgan Stanley, việc bán USD/JPY chỉ có thể làm dịu bớt nhu cầu mang tính đầu cơ, nhưng hiệu ứng sẽ không kéo dài. Chừng nào khoảng cách giữa lãi suất thực tại Mỹ và Nhật Bản còn tồn tại, “phép màu” can thiệp tỷ giá sẽ không đủ sức liên tục kìm chân bên bán. ING chỉ ra một rủi ro khác — việc Nhật Bản cắt giảm đầu tư vào trái phiếu Bộ Tài chính Mỹ trong tháng Năm. Điều này có thể khiến Washington lo ngại, buộc Tokyo phải kiên nhẫn hơn trước khi mở một đợt tấn công mới lên thị trường.

Diễn biến vị thế giao dịch bán lẻ đối với đồng yen

Điều bất ngờ là các nhà giao dịch nhỏ lẻ đã bắt đầu lắng nghe những cảnh báo từ chính phủ. Theo Bloomberg, vị thế ròng của nhà đầu tư cá nhân đối với đồng yên đã chuyển sang dương gần 500 tỷ yên, trong khi vào cuối tháng 4, các vị thế bán khống lên tới 2,33 nghìn tỷ yên — mức cao nhất kể từ cuối năm 2020. Trái lại, giới chuyên nghiệp vẫn tiếp tục đặt cược vào khả năng đồng yên suy yếu hơn nữa, tạo nên một sự bất đồng hiếm thấy giữa đám đông và “smart money”.

Tuy nhiên, sự rạn nứt lớn hơn lại nằm ngay trong nội bộ Nhật Bản. Thành viên Hội đồng Bank of Japan, ông Naoki Tamura, cho rằng lạm phát cơ bản đã đạt mục tiêu 2% và đề xuất tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản mỗi vài tháng — nhanh hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường. Thống đốc Kazuo Ueda cũng nhắc lại quan điểm của đồng nghiệp, khẳng định ngân hàng trung ương có ý định tiếp tục chu kỳ thắt chặt trong khi vẫn duy trì các điều kiện tài chính nới lỏng.

Tuy nhiên, chính phủ của Thủ tướng Sanae Takachi lại tuân theo một logic ngược lại. Theo dự thảo kế hoạch kinh tế dài hạn, nội các dự định thúc giục ngân hàng trung ương điều chỉnh các quyết sách của mình cho phù hợp với mục tiêu của bà Takachi là hỗ trợ nhu cầu khu vực tư nhân. Về bản chất, Tokyo đang yêu cầu duy trì tiền rẻ đúng vào thời điểm BOJ chuẩn bị nâng chi phí vốn.

Điều này tạo ra một vòng luẩn quẩn: càng nhiều ngân hàng trung ương ám chỉ lãi suất sẽ cao hơn, chính phủ càng ít có động lực hỗ trợ đồng yên bằng các biện pháp can thiệp có thể làm chậm đà tăng của cặp USD/JPY. Khi đồng tiền suy yếu, áp lực chính trị lên BOJ lại gia tăng. Ai sẽ là bên nhượng bộ trước trong cuộc đối đầu này?

Về mặt kỹ thuật, biểu đồ ngày của cặp USD/JPY cho thấy một xu hướng tăng bền vững. Chừng nào giá còn giữ trên mức 161, trọng tâm nên tiếp tục là các vị thế mua.