Как показали данные, американская экономика в первом квартале оказалась заметно крепче, чем считалось ранее. Согласно третьей, финальной оценке, реальный ВВП США вырос на 2,1 процента в годовом исчислении против 0,5 процента в четвёртом квартале 2025 года. Это пересмотр сразу на 0,5 процентного пункта вверх относительно второй оценки в 1,6 процента, и сюрприз приятный, поскольку рынок ждал подтверждения слабости, а не ускорения.

Любопытна, впрочем, механика этого пересмотра. Основной вклад в улучшение внесло снижение оценки импорта, который вычитается при расчёте ВВП, что было лишь частично компенсировано пересмотром потребительских расходов вниз. Иными словами, заголовочная цифра выросла отчасти по техническим причинам, а не только за счёт реального усиления внутреннего спроса. Это подтверждает и более показательный индикатор. Реальные продажи внутренним покупателям, которые суммируют потребление и частные инвестиции и считаются лучшим мерилом базового спроса, выросли лишь на 1,7 процента и были пересмотрены вниз на 0,7 процентного пункта. То есть в реальном виде экономика хуже, чем говорит общий показатель в 2,1 процента.

В отраслевом разрезе картину вытянули вверх государственный сектор, прибавивший внушительные 7,5 процента, и частное производство товаров с ростом 4,5 процента, тогда как сектор услуг прибавил скромные 0,8 процента. Ведущими отраслями стали информационные технологии, федеральное правительство, профессиональные и научно-технические услуги, а также производство товаров длительного пользования. Здесь хорошо читается влияние инвестиционного бума вокруг искусственного интеллекта. Главными аутсайдерами оказались розничная и оптовая торговля, а также финансы и страхование, что перекликается со слабостью потребительского сектора, которую мы видели в данных по рознице.

Отдельного внимания заслуживает инфляционная составляющая отчёта, и она тревожна. Индекс цен PCE в составе ВВП за первый квартал составил 4,6 процента, причём базовый показатель достиг 4,4 процента. Это выше майских месячных значений PCE и напоминает, что ценовое давление держалось высоким ещё до пика военного скачка нефти. Прибыли корпораций при этом выросли на 74,4 миллиарда долларов и были пересмотрены вверх, что объясняет устойчивость фондового рынка и его готовность игнорировать геополитические потрясения.

Для ФРС этот отчёт складывается в неоднозначную картину, но скорее укрепляет ястребиную линию. С одной стороны, экономика растёт на 2,1 процента и явно не нуждается в стимулировании, а корпоративные прибыли бьют рекорды. С другой, инфляция в данных ВВП подтверждает то, о чём вчера говорил Гулсби и что показал майский PCE. Ценовое давление устойчиво и держится значительно выше цели. Напомню, что Кевин Уорш на первом заседании уже дал понять о готовности повышать ставку, и сильный ВВП вкупе с высокой инфляцией лишь добавляет ему аргументов.

Главным смягчающим фактором остаётся обвал нефти после иранского соглашения, который должен охладить инфляцию в ближайшие месяцы. Однако пока данные о реальной экономике выходят настолько крепкими, рынок будет закладывать скорее повышение ставки в этом году, чем её снижение. Для доллара это подов к дальнейшему росту против евро, британского фунта и других рисковых активов.