أحيانًا يكون أفضل تصرّف هو عدم التصرّف، لكن سلبية الاحتياطي الفيدرالي بدأت تثير قلق المستثمرين. فقد وصلت عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل إلى أعلى مستوياتها منذ عام 2023، وسط مخاوف من أن البنك المركزي لن يتحرك بحزم للحد من تسارع التضخم. وإلى جانب الأزمة السياسية في المملكة المتحدة وإعادة توطين رؤوس الأموال من قبل المستثمرين اليابانيين، ساهم ذلك في دفع عوائد السندات السيادية العالمية إلى الارتفاع، وعزّز الضغوط البيعية على زوج اليورو/الدولار الأمريكي (EUR/USD).

ديناميكيات عوائد الخزانة

تشير Societe Generale إلى أن عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين تم تداولها ضمن نطاق 3.4–3.7% من سبتمبر 2025 حتى اندلاع الصراع في الشرق الأوسط، وذلك رغم قوة النمو في الولايات المتحدة، والاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي، ومؤشرات الضغوط التضخمية على الهامش. وخلال تلك الفترة، تم تداول مؤشر الدولار الأمريكي ضمن قناة 96–101، بينما تحرك زوج اليورو/الدولار الأمريكي بين 1.14 و1.21.

الارتفاع في العوائد أيقظ الدولار الأمريكي. ففي حين أن قوة العملة الخضراء كانت مقيدة سابقًا بالموقف الحيادي للاحتياطي الفيدرالي مقارنة بالبنوك المركزية الأخرى، أصبح السوق الآن يطالب بإعادة نظر من جانب الفيدرالي. المشتقات المالية نقلت التوقيت المتوقع لبدء تشديد السياسة النقدية من أبريل 2027 إلى ديسمبر، فيما تحث Yardeni Research الاحتياطي الفيدرالي على التخلي عن استراتيجية المتفرج السلبي.

إذا ظل الفيدرالي على الهامش، فسوف يخشى المستثمرون من أن البنك المركزي يسمح للتضخم بالانفلات، ولهذا يطالب حاملو سندات الخزانة بعلاوة مخاطرة أعلى. ومن خلال بقائه غير نشط وعدم إرساله إشارات على التشديد، يخاطر الفيدرالي بفقدان السيطرة على سوق السندات.

يشير Credit Agricole أيضًا إلى أن الطلب على الدولار يرتفع لأن فائض السيولة الدولارية آخذ في التراجع. يُدفع الطلب على العملة الخضراء بفعل موجة صعود أسعار خام برنت، والارتفاع الحاد في صادرات الولايات المتحدة من النفط والمنتجات النفطية — والتي وصلت الآن إلى مستوى قياسي يبلغ 14.2 مليون برميل يوميًا. ومع استمرار إغلاق مضيق هرمز، يُرجَّح أن يستمر هذا الطلب في التزايد، في حين تحذر وكالة الطاقة الدولية (IEA) من أن المخزونات التجارية من النفط تُستنزف بوتيرة سريعة.

عوائد سندات الخزانة الأمريكية وديناميكيات مؤشر S&P 500

تزايد عوائد سندات الخزانة الأمريكية يرفع تكاليف تمويل الشركات الأمريكية، ويضغط على هوامش أرباحها، ويثقل كاهل مؤشرات الأسهم. وهذا بدوره يزيد من مخاطر حدوث تصحيح في مؤشر S&P 500 ويُفسَّر على أنه تدهور في شهية المخاطرة العالمية. في مثل هذا الوضع، عادةً ما يرتفع الطلب على الدولار الأمريكي باعتباره أصلًا ملاذًا آمنًا.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي أن زوج EUR/USD يحاول تكوين قاع بعد تراجع دام أربعة أيام. ومع ذلك، طالما أن اليورو يتداول دون مستوى 1.1675، يبقى الميل هابطًا. والتوصية هي الاستمرار في تبنّي استراتيجية البيع.