يمكن للأسواق أن تشهد موجات صعود حتى في بيئة ركود تضخمي إذا سمحت أرباح الشركات بذلك، ويمكن مكافأة الشركات بارتفاع أسعار أسهمها، وفقاً لما جادلت به حديثاً Yardeni Research، إحدى أبرز الجهات المتفائلة بمؤشر S&P 500 في وول ستريت. إلا أن هذا الرأي يبدو الآن متأخراً. فقد واصل المؤشر العام الصعود في الوقت الذي عزز فيه الصراع في الشرق الأوسط مخاطر التضخم، مستنداً في حينه إلى موسم إعلان الأرباح وإلى ديناميكية الخوف من تفويت الفرصة (FOMO). ومع اقتراب نهاية الربيع، بدأ الجشع يتراجع لصالح الخوف.

عدد من البنوك الكبرى بات يتجه إلى موقف أكثر حذراً. فقد نصحت Wells Fargo Securities عملاءها باليقظة في النصف الثاني من العام، مشيرةً إلى التضخم، والضغوط المالية، وانتخابات التجديد النصفي في الولايات المتحدة. تاريخياً، عندما تزامنت هذه العوامل، سجّل مؤشر S&P 500 تراجعات بلغت 10 في المئة أو أكثر في النصف الثاني من العام في 71 في المئة من الحالات، مقارنةً بـ 44 في المئة في الأعوام الأخرى.

حذّر Bank of America من أن التمركز المفرط في الأسهم الأمريكية قد يدفع إلى عمليات جني أرباح. وتُظهر استطلاعاته أن صافي زيادة الوزن في الأسهم بين مديري الأصول ارتفع من 13 في المئة في أبريل إلى 50 في المئة، وهو مستوى لم يُسجّل منذ يناير 2022. كما تراجعت المخصصات النقدية إلى 3.9 في المئة، وهو أدنى مستوى منذ فبراير 2024.

ارتفعت تكاليف التحوّط من التعرض لأسهم الشركات الأمريكية، في إشارة إلى زيادة الطلب على التأمين ضد مزيد من التراجعات. وقد أبدى المستثمرون اهتماماً خاصاً بالمشتقات الوقائية المرتبطة بمؤشر Russell 2000، وهو ما يعكس القلق من أن تشديد سياسة الاحتياطي الفدرالي قد يوجّه الضربة الأكبر لأسهم الشركات ذات رؤوس الأموال الصغيرة.

كانت نتائج الشركات القوية قد هدّأت اهتمام السوق لفترة من الوقت، إلا أن المتعاملين في السوق بدأوا الآن في مواجهة آفاق أكثر قسوة. فقد أدت تسعيرات المشتقات إلى رفع الاحتمال الضمني لزيادة في سعر فائدة الـ Fed funds في عام 2026 إلى نحو 57 في المئة، وهو أعلى مستوى منذ دورة التشديد التي قام بها الاحتياطي الفدرالي في 2022–23. وهذا الاحتمال يُعد غير ملائم لأسواق الأسهم.

السؤال المطروح هو ما إذا كانت أرباح الشركات القيادية في السوق مثل NVIDIA ستكون كافية لإنقاذ موجة الصعود. قد يحاول المستثمرون تطبيق استراتيجية «الشراء عند التراجع» التقليدية. إذا فشلَت هذه الاستراتيجية في دفع المؤشر العام إلى تسجيل قمم قياسية جديدة، فسيُعتبَر ذلك إشارة على ضعف المشترين، وقد يمهّد لعملية بيع واسعة النطاق.

من الناحية الفنية، عاد مؤشر S&P 500 إلى خط اتجاهه الصاعد على الرسم البياني اليومي. كسر واضح وإغلاق أدنى من مستوى الدعم المحوري عند 7,365 سيرفع من مخاطر استمرار التراجعات باتجاه 7,200 و7,130، ومن المرجّح أن يؤدي إلى تسارع ضغوط البيع.