Pasar tetap bisa naik bahkan dalam lingkungan stagflasi selama laba korporasi memungkinkan, dan perusahaan-perusahaan masih bisa diganjar dengan kenaikan harga saham. Itulah argumen Yardeni Research — salah satu pihak paling bullish terhadap S&P 500 di Wall Street — belum lama ini. Pandangan itu kini tampak terlambat. Indeks acuan tersebut memang terus bergerak naik sementara konflik di Timur Tengah meningkatkan risiko inflasi, yang saat itu masih ditopang oleh musim laporan keuangan dan dinamika fear of missing out (FOMO). Namun, ketika musim semi hampir berakhir, keserakahan mulai bergeser menjadi ketakutan.

Sejumlah bank besar mulai mengambil sikap yang lebih berhati-hati. Wells Fargo Securities menyarankan klien untuk waspada pada paruh kedua tahun ini, dengan mengutip faktor inflasi, tekanan keuangan, dan pemilu sela AS. Secara historis, ketika faktor-faktor tersebut terjadi secara bersamaan, S&P 500 mencatat penurunan sebesar 10 persen atau lebih pada paruh kedua tahun ini dalam 71 persen kasus, dibandingkan dengan 44 persen pada tahun-tahun lainnya.

Bank of America memperingatkan bahwa penumpukan posisi yang berlebihan di saham AS dapat memicu aksi ambil untung. Survei mereka menunjukkan bahwa net equity overweighting di kalangan manajer aset naik dari 13 persen pada April menjadi 50 persen, level yang terakhir kali terlihat pada Januari 2022. Alokasi kas turun menjadi 3,9 persen, yang merupakan posisi terendah sejak Februari 2024.

Biaya hedging untuk eksposur ekuitas AS telah bergerak lebih tinggi, menandakan meningkatnya permintaan akan perlindungan terhadap penurunan lebih lanjut. Investor menunjukkan minat khusus pada derivatif protektif yang terkait dengan Russell 2000, mencerminkan kekhawatiran bahwa kebijakan Federal Reserve yang lebih ketat akan berdampak tidak proporsional pada saham small-cap.

Hasil korporasi yang kuat sempat meredakan perhatian pasar, namun para trader mulai menghadapi prospek yang lebih suram. Penetapan harga derivatif telah mendorong probabilitas tersirat kenaikan Fed funds rate pada tahun 2026 menjadi sekitar 57 persen, level tertinggi sejak siklus pengetatan The Fed pada 2022–23. Prospek tersebut tidak menguntungkan bagi pasar ekuitas.

Pertanyaannya adalah apakah kinerja kuat dari pemimpin pasar seperti NVIDIA akan cukup untuk menyelamatkan reli. Investor mungkin akan mencoba strategi klasik buy the dip. Jika strategi tersebut gagal mendorong indeks secara keseluruhan ke rekor tertinggi baru, hal itu akan menjadi sinyal kelemahan kubu bull dan dapat memicu aksi jual besar-besaran.

Secara teknikal, S&P 500 telah terkoreksi hingga menyentuh garis tren naik pada grafik harian. Penembusan tegas dan penutupan di bawah level support kunci di 7.365 akan meningkatkan risiko penurunan lanjutan menuju 7.200 dan 7.130 serta kemungkinan besar akan mempercepat tekanan jual.