Thị trường vẫn có thể phục hồi ngay cả trong môi trường đình lạm nếu lợi nhuận doanh nghiệp cho phép, và các công ty vẫn có thể được tưởng thưởng bằng giá cổ phiếu tăng, Yardeni Research — một trong những tổ chức lạc quan nhất về S&P 500 trên Wall Street — gần đây lập luận. Tuy nhiên, quan điểm đó giờ đây có vẻ đã muộn. Chỉ số chung quả thực đã tiếp tục đi lên trong khi xung đột ở Trung Đông làm gia tăng rủi ro lạm phát, được hỗ trợ vào thời điểm đó bởi mùa công bố lợi nhuận và hiệu ứng sợ bỏ lỡ cơ hội (FOMO). Thế nhưng, khi mùa xuân dần khép lại, lòng tham đang nhường chỗ cho nỗi sợ.

Một số ngân hàng lớn đang chuyển sang lập trường thận trọng hơn. Wells Fargo Securities đã khuyến nghị khách hàng cảnh giác trong nửa cuối năm, viện dẫn lạm phát, căng thẳng tài chính và cuộc bầu cử giữa kỳ tại Mỹ. Về mặt lịch sử, khi những yếu tố này xuất hiện đồng thời, S&P 500 ghi nhận mức giảm từ 10% trở lên trong nửa cuối năm trong 71% trường hợp, so với 44% ở các năm còn lại.

Bank of America cảnh báo rằng tình trạng dồn quá nhiều vốn vào cổ phiếu Mỹ có thể kích hoạt hoạt động chốt lời. Khảo sát của ngân hàng cho thấy tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu ròng vượt chuẩn (net equity overweighting) trong số các nhà quản lý tài sản đã tăng từ 13% vào tháng 4 lên 50%, mức cao từng được ghi nhận lần cuối vào tháng 1/2022. Tỷ trọng tiền mặt giảm xuống còn 3,9%, thấp nhất kể từ tháng 2/2024.

Chi phí phòng hộ cho mức độ tiếp xúc với cổ phiếu Mỹ đã tăng lên, báo hiệu nhu cầu lớn hơn đối với công cụ bảo hiểm trước những đợt giảm sâu hơn. Nhà đầu tư đặc biệt quan tâm đến các công cụ phái sinh bảo vệ gắn với Russell 2000, phản ánh lo ngại rằng chính sách thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang sẽ tác động bất lợi, với mức độ lớn hơn, lên cổ phiếu vốn hóa nhỏ.

Kết quả kinh doanh vững chắc của doanh nghiệp đã phần nào xoa dịu sự chú ý của thị trường, nhưng các nhà giao dịch đang bắt đầu đối mặt với một triển vọng khắc nghiệt hơn. Định giá công cụ phái sinh đã đẩy xác suất ngụ ý về việc tăng lãi suất Fed funds vào năm 2026 lên khoảng 57 phần trăm, mức cao nhất kể từ chu kỳ thắt chặt 2022–23 của Fed. Triển vọng đó là bất lợi cho thị trường cổ phiếu.

Câu hỏi đặt ra là liệu mức lợi nhuận mạnh mẽ từ các công ty dẫn dắt thị trường như NVIDIA có đủ để cứu vãn đà tăng hay không. Nhà đầu tư có thể sẽ thử áp dụng chiến lược “mua khi giá giảm” kinh điển. Nếu chiến lược đó không thể giúp chỉ số chung vươn lên các đỉnh kỷ lục mới, điều đó sẽ báo hiệu sự suy yếu của phe mua và có thể kích hoạt một đợt bán tháo trên diện rộng.

Về mặt kỹ thuật, S&P 500 đã điều chỉnh trở lại đường xu hướng tăng trên biểu đồ ngày. Một cú phá vỡ dứt khoát và đóng cửa dưới vùng hỗ trợ quan trọng tại 7.365 sẽ làm tăng rủi ro giá tiếp tục giảm về các vùng 7.200 và 7.130, đồng thời nhiều khả năng sẽ khiến áp lực bán gia tăng mạnh hơn.