Le dollar a reculé après le premier discours détaillé du nouveau président de la Federal Reserve, Kevin Warsh. Bien que la banque centrale, par son intermédiaire, ait adopté un ton clairement restrictif, il a simultanément indiqué qu’il entendait modifier radicalement la manière habituelle de communiquer avec les marchés. Warsh a déclaré que la Fed allait « tracer une nouvelle voie » afin de prendre des décisions mieux éclairées et qu’il avait consacré ses quatre premières semaines à la politique monétaire. Le principal message de son discours était que la lutte pour la stabilité des prix reste un objectif que la banque centrale n’a pas encore atteint.

La position sur l’inflation a été ferme. Warsh a déclaré clairement que la hausse des prix se situe nettement au-dessus du niveau cible et que les prix « restent trop élevés ». « Si certains pensaient que nous serions satisfaits d’une inflation supérieure à 2 %, ils seront déçus », a‑t‑il souligné, ne laissant aucune place à une interprétation accommodante. Il convient de noter qu’il a également mentionné certains signaux encourageants : les anticipations d’inflation ont reculé au cours des quatre premières semaines et les risques d’accélération de la hausse des prix se sont atténués, ce qui a exercé une pression sur le dollar américain face aux actifs risqués. Selon lui, les tactiques et la stratégie pour lutter contre l’inflation restent à élaborer, et la chose la plus essentielle que la Fed puisse faire est de structurer correctement sa politique monétaire.

Warsh a par ailleurs mis en avant la rupture avec les précédentes pratiques de communication. Il a qualifié le forward guidance de politique inadaptée dans les conditions actuelles, ajoutant que la Fed ne fournira plus au marché de signaux ou de recommandations directs. Il a précisé que les célèbres « dots », c’est‑à‑dire les prévisions des membres de la Fed concernant les taux d’intérêt, ne subsisteraient que pour une courte période. « Si des modèles de travail dépassés font obstacle à la mise en œuvre d’une bonne politique, nous devons nous en débarrasser », a déclaré Warsh, laissant entendre que le marché devra perdre l’habitude de déduire les intentions de la banque centrale à partir de repères publiés.

Sa position sur le bilan de la Fed a été tout aussi révélatrice. Warsh n’a pas caché qu’il souhaiterait le voir diminuer et a souligné que son opinion n’avait pas changé au cours des quatre premières semaines. Il a indiqué que toute modification de politique concernant le bilan serait soigneusement étudiée et communiquée de manière transparente, en ajoutant que cette politique frôle de très près les questions budgétaires. Il souhaite conserver le taux d’intérêt comme principal outil de la Fed, tout en restant ouvert à différents points de vue sur l’ampleur du bilan.

Warsh a qualifié le marché du travail de stable, le versant de l’offre de résilient, et a présenté la mission de la Fed comme consistant à assurer à la fois l’emploi et la stabilité des prix. Il a rappelé que l’indépendance de la Fed demeure intacte et a promis des annonces la semaine prochaine concernant les responsables des groupes de travail, au sein desquels il entend attirer des spécialistes de premier plan, tant au niveau national qu’international.

Pour le dollar, le discours de Warsh pose un problème : un ton moins strict sur l’inflation et le refus de s’en tenir à une trajectoire de détente prédéfinie privent le marché de raisons de continuer à parier sur un renforcement du USD. Parallèlement, l’abandon du forward guidance rend les décisions futures moins prévisibles, et la réaction du marché à ces décisions pourrait être plus marquée.